金(jīn)石财策COO，清華大學碩士，資産配置專家，ISOFP協會中國專家顧問,曾任四大會計師事(shì)務所以及著名投創機構，十五年境内外投資并購、基金(jīn)運營和企業管理(lǐ)經驗，擅長資産端價值研判和甄選，踐行财富管理(lǐ)和資産管理(lǐ)的跨界融合。

A股市(shì)場持續震蕩，大小市(shì)值交替、行業輪動，投資者在“茅指數”“甯組合”之間争論不休，漲跌難測。

就(jiù)拿“茅指數”第一(yī)股貴州茅台來說，就(jiù)曾出現了(le)“基金(jīn)抱團”的奇觀，今年年初創下(xià)2627.88元的股價新(xīn)高，接下(xià)來就(jiù)是持續深度調整，目前在1600元附近徘徊。而“甯組合”第一(yī)股甯德時代，近半年股價一(yī)路(lù)高歌(gē)，今年3月(yuè)(yuè)25日以來，不到5個月(yuè)(yuè)股價飙漲七成，期間振幅更是高達104.80％。

可想而之，如(rú)果投資者進入股市(shì)時機不對，或者對行業研究不夠廣泛和深入，很有可能(néng)沒踩上(shàng)節奏，被高位套牢，此時所謂的投資更像是一(yī)場賭博。但(dàn)實際上(shàng)，無論是擇時還是行業研究，都是普通投資者難以企及的。

量化(huà)投資的出現，改變了(le)投資決策的模式，實現了(le)從靠人(rén)腦做判斷到靠機器(qì)、靠模型做判斷的轉變。海量數據的積累、技術的進步、網絡的發達，算(suàn)力的提高等，更是使量化(huà)投資的成效越來越明顯，受到了(le)更多投資機構和投資者的青睐。

在中國市(shì)場，私行客戶和高淨值客戶比較了(le)解量化(huà)投資。全球投資策略從主觀轉到量化(huà)的趨勢非常明顯。截止2004年底時，全球排名前十的私募基金(jīn)還隻有兩家涉及量化(huà)策略，其他都是主觀多頭策略。截止到2020年底，全球前十的私募基金(jīn)有八家都涉及量化(huà)策略，總規模達3.5萬億美元。

主觀多頭VS量化(huà)投資

量化(huà)投資是依靠數理(lǐ)統計模型做投資決策，利用計算(suàn)技術進行投資交易，注重風險控制和交易紀律的一(yī)種投資方式。

這麽說還有些(xiē)抽象，下(xià)面我們通過與主觀多頭的對比，來認識量化(huà)投資。

首先，主觀多頭和量化(huà)投資的決策依據不同。

主動多頭策略表現如(rú)何，主要取決于基金(jīn)經理(lǐ)的主觀判斷，每位基金(jīn)經理(lǐ)風格不同，對于價值、成長、周期、平衡的選擇不同，能(néng)力圈範圍也(yě)各有差異，因此基金(jīn)經理(lǐ)的價值觀、方法論、能(néng)力圈、投資心态，會對最終投資結果産生(shēng)絕對的影響，買主動基金(jīn)就(jiù)是選擇基金(jīn)經理(lǐ)。

而量化(huà)投資則是以先進的數學模型替代人(rén)爲的主觀判斷，利用計算(suàn)機技術，從龐大的曆史數據中海選能(néng)夠帶來超額收益的多種“大概率”事(shì)件，用以制定策略，極大減少投資者情緒波動的影響，避免在市(shì)場極度狂熱或悲觀的情況下(xià)做出非理(lǐ)性的投資決策。

其次，量化(huà)投資和主觀多頭的選股範圍不同。

主觀多頭是通過人(rén)爲的方式進行選股和交易決策的投資方法，主觀管理(lǐ)人(rén)一(yī)般選股範圍在于市(shì)值較大的股票(piào)，這類股票(piào)更容易進行定性分(fēn)析，調研也(yě)可以進行得更深入。量化(huà)管理(lǐ)人(rén)選股的範圍除了(le)市(shì)值較大的股票(piào)之外，小市(shì)值的股票(piào)也(yě)可以成爲研究對象

還有，主觀和量化(huà)的管理(lǐ)人(rén)一(yī)個是把研究做深，一(yī)個是把研究做廣。

所以，有一(yī)些(xiē)主觀管理(lǐ)人(rén)精力上(shàng)難以覆蓋的股票(piào)，會成爲量化(huà)管理(lǐ)人(rén)的投資标的，二者進行有機的融合，形成互補。

量化(huà)選股能(néng)夠與優秀的主觀多頭策略形成有效互補，替代平庸和不穩定的主觀多頭策略。

總結起來，機器(qì)和人(rén)最大的區别就(jiù)是，人(rén)很難控制自己的情緒，而且情緒還在不斷改變。機器(qì)不受情緒影響，嚴格執行，風控指标設計的合理(lǐ)，就(jiù)可以長期持續。人(rén)比機器(qì)更聰明，但(dàn)機器(qì)比人(rén)更有紀律性，而且運算(suàn)能(néng)力遠超于人(rén)。

量化(huà)投資的優勢，歸納起來主要體現在以下(xià)三方面：

一(yī)、長期、穩定收益。量化(huà)策略通過機器(qì)選股，“紀律性”極強，可以克服人(rén)的主觀情緒影響。

量化(huà)投資是否有持續的盈利能(néng)力？

從指數方面看，對比2020年初到現在，我們拿出某量化(huà)基金(jīn)的業績數據與中證500、滬深300、中證1000等寬基指數的漲幅做對比，可以看出量化(huà)投資具有明顯優勢。

從行業來看，A股闆塊輪動快(kuài)，今年漲幅最好(hǎo)(hǎo)有鋼鐵、電器(qì)設備、半導體、軍工闆塊，然而這些(xiē)今年漲幅都比較大的行業，有些(xiē)在去年還是負收益。可見我們以爲的風口不一(yī)定是真的風口，現在的下(xià)跌也(yě)不代表永遠的下(xià)跌趨勢，選擇風格是一(yī)件有挑戰事(shì)情的事(shì)情。

數據來源：上(shàng)交所，深交所，中信證券研究院

市(shì)場總是在波動中不斷前進的。如(rú)果我們把周期拉長，發現投資風格對于收益的影響也(yě)并不大。如(rú)下(xià)圖所示，同時期的中證500、中證1000、滬深300指數收益表現并不遜于曆經10年牛市(shì)的美股市(shì)場。由此可見，A股具備長期投資價值，并且顯現出了(le)貝塔複利收益。

圖片來源：九坤投資

同時，從上(shàng)圖我們可以看到，美股市(shì)場整體波動率比較小，而A股的波動則比較大。A股如(rú)果取得好(hǎo)(hǎo)的指數收益，“擇時”很重要，但(dàn)是“擇時”對于個人(rén)，甚至對于專業機構都是很難做到的。

财富增長中複利效應十分(fēn)關鍵，這就(jiù)要求投資中我們要避免極端損失，控制“最大回撤”。如(rú)果第一(yī)年投資獲利100%，第二年跌幅隻要是50%，所有的盈利都将歸零。

在A股震蕩加劇、機構性行情輪動的情況下(xià)，如(rú)果放(fàng)開短期對行業風格的約束，也(yě)不再去對标我們投資的是大盤還是小盤，而是進行全市(shì)場分(fēn)析，就(jiù)可能(néng)獲得更好(hǎo)(hǎo)的阿爾法收益。

這也(yě)正是量化(huà)選股的優勢所在。量化(huà)投資的邏輯，不是通過一(yī)次交易或很短期的交易獲得大幅度的漲幅，而是通過日積月(yuè)(yuè)累、中高頻的交易，每次通過微小獲利，長時間下(xià)來也(yě)能(néng)以相對較小的波動獲得較高的正收益。而不是一(yī)年賺錢、一(yī)年就(jiù)虧錢，我們知道這樣是無法獲得複利收益的。

量化(huà)是一(yī)種基于數據統計規律形成的方法，基于成千上(shàng)萬個因子(zǐ)，尋找因子(zǐ)和股價變化(huà)之間的規律，從而對股價未來走勢進行預測。我們以趨勢因子(zǐ)來說：量化(huà)策略每時每刻都覆蓋市(shì)場上(shàng)所有的股票(piào)，當行業上(shàng)漲趨勢顯現後，計算(suàn)機會自動調大此行業的比重。

一(yī)些(xiē)領先的投資投研團隊站(zhàn)已經開始借助人(rén)工智能(néng)技術，針對股票(piào)投資策略進行了(le)大量創新(xīn)，開發出多策略、多周期的投資模式以實現收益疊加。

數據來源：泰铼投資

量化(huà)投資取得優秀的業績表現，要有科學嚴謹的算(suàn)法體系、真實有效的數據環境和強大的算(suàn)力做保障。話說回來，量化(huà)基金(jīn)雖然依靠機器(qì)運算(suàn)作(zuò)出決策，但(dàn)其成功與否的關鍵還是看人(rén)，看這個量化(huà)投資團隊構建數據模型的水平和海量數據的處理(lǐ)能(néng)力。

作(zuò)爲投資人(rén)，找對量化(huà)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)十分(fēn)關鍵，可以考察團隊的人(rén)員構成，可以用過往業績來驗證管理(lǐ)人(rén)的能(néng)力。